甬金股份端午劫？77%淨利增長藏隱憂，供應商青山控股千億採購疑雲，MSCI是否關注？

不鏽鋼產業向來是個高度競爭且變化莫測的領域，過去一年，用「存量優化」來形容鋼鐵行業的發展，再貼切不過。當國內鋼鐵工業協會重點統計的會員企業們，紛紛面臨營業收入下滑5.73%，利潤總額暴跌47.2%的窘境，虧損企業數高達35家，虧損面持續擴大，就連看似穩健的不鏽鋼產業，也感受到需求放緩的寒意。而 甬金股份 卻像個異類，在這樣的市場環境下，2024年居然繳出了歸母淨利潤8.05億元，同比增長77.75%的亮眼成績單。這簡直是 端午節 粽子裡包著金元寶，讓人又驚又喜！

不鏽鋼產業的暗湧：甬金股份的業績神話與潛藏的風險

鋼鐵寒冬下的逆勢增長：甬金股份的財報疑雲

然而，股市的表現卻與這份看似完美的財報背道而馳。自2022年8月股價觸頂後，甬金股份的股價便一路震盪下滑，截至2025年5月28日，股價早已跌破發行價。這讓人不禁好奇，究竟是市場錯估了甬金股份的價值，還是這份光鮮亮麗的財報背後，隱藏著不為人知的風險？就像 孫生 的影片一樣，表面上嘻嘻哈哈，背後可能藏著許多不為人知的秘密。

供應商過度集中：青山控股的魅影與千億採購的真相

在資本市場上，最讓人擔心的莫過於上市公司透過不合理的關聯交易來輸送利益。甬金股份作為一家冷軋不鏽鋼生產商，其300系熱軋不鏽鋼原材料，主要向原關聯方 青山控股 及其間接參股公司採購，這本無可厚非。但令人咋舌的是，七年下來，累計採購金額居然超過千億元！更令人起疑的是，從2021年起，甬金股份的毛利率開始出現了與同行業截然不同的走勢，從原本低於同行均值，一躍而變為高於同行均值。這讓人不得不懷疑，在這巨額採購的背後，甬金股份的原材料採購價格，是否真的合理？就像去 Uniqlo 感謝祭 搶購商品，如果價格比平時貴，那肯定有問題！

毛利率的詭異轉變：是效率提升還是另有玄機？

正常的商業邏輯是，透過技術創新、管理優化，或是規模效應來降低成本、提升效率，進而提高毛利率。但甬金股份的毛利率轉變，卻發生在與原關聯方進行大規模採購的同時，這其中的關聯性，實在令人難以忽視。究竟是 馬斯克 的創新精神加持，還是 房時赫 的精準操盤？亦或是如同 啦啦隊小三 事件般，看似光鮮亮麗，實則暗藏玄機？這恐怕需要監管部門的深入調查才能水落石出。

數據羅生門：200億採購額的信披謎團

廣新集團的鎳合金生意：誰是真正的買家？

都說「假作真時真亦假，無為有處有還無」，真真假假，虛虛實實，在商界更是常見。甬金股份在2022年年報中披露，其300系熱軋不鏽鋼原材料，主要向廣青科技與青山集團及其控制的企業等採購，當年對廣青科技子公司的採購金額，更是高達233.39億元。這數字可不小，相當於 MSCI 調整成分股時，小型股被納入的資金規模。然而，廣青科技的母公司，也就是由廣新集團與青山集團共同投資設立的公司，廣新集團披露的2022年鎳合金板塊的前五大客戶名單中，卻完全不見甬金股份及其子公司的蹤影。更詭異的是，廣新集團鎳合金業務的第一大客戶，與廣新集團的交易額「僅」為132.72億元，遠低於甬金股份披露的233.39億元。這究竟是怎麼回事？難道甬金股份的採購金額，憑空消失了不成？這簡直像 713 事件一樣，真相撲朔迷離，眾說紛紜。

青山集團的隱秘網絡：金港國際與Recheer的浮出水面

為了釐清真相，我們不得不深入挖掘廣新集團2022年鎳合金業務的前五大客戶。仔細一看，這份名單簡直就是青山集團的「親友團」。第二大客戶青山印尼、第四大客戶印尼瑞浦、第五大客戶永青集團，都是青山集團旗下的子公司。而第一大客戶金港國際，雖然表面上與青山集團沒有直接關聯，但其董事HE XIUQIN，與青山集團董事局主席項光達的配偶何秀琴，姓名拼音完全一致。更耐人尋味的是，金港國際還為青山集團關聯方提供擔保。至於第三大客戶Recheer，更是疑點重重。Recheer的住所，竟然與格林美披露的金港國際的住所完全相同。此外，Recheer在境內投資設立的全資子公司上海宸安的董事鄒雄光，與青山集團的管理人員「同名」，而董事長兼總經理劉金霞，則與青山集團高管曾有共同投資。這關係，簡直比 柯南 裡的案情還要複雜！

MSCI 是否會關注？供應鏈疑雲的潛在影響

更令人玩味的是，Recheer不僅是廣新集團2022年的前五大客戶之一，同年還成為甬金股份的新增大客戶。這意味著，Recheer同時現身為甬金股份和廣青科技的客戶，扮演著中間人的角色。這不禁讓人懷疑，Recheer是否是青山集團用來調節銷售數據、掩蓋關聯交易的工具？如果真是如此，甬金股份的財報數據，恐怕就存在嚴重的問題。而這些問題，是否會引起 MSCI 的關注，進而影響其投資評級和股價表現？這恐怕是投資者最關心的問題。就像 川普關稅 一樣，一個政策變動，就可能對整個產業鏈產生巨大的影響。

零人公司的秘密：關聯交易還是利益輸送？

董趙勇的雙重身份：辭職後的權力魅影

在資本市場上，關聯交易的披露與真實性，向來是監管機構關注的焦點。畢竟，誰也不希望看到公司高層利用職權，將公司的利益輸送給自己的親友。2023年4月，董趙勇 辭去了甬金股份董事兼副總經理的職務，但令人玩味的是，他仍然擔任甬金股份子公司的總經理。這就像 李在明 雖然卸任黨主席，但仍然對黨內事務有著巨大的影響力。這種「退而不休」的安排，讓人不禁懷疑，董趙勇是否仍然在幕後操控著公司的運營？

無錫鑫宏峰的崛起：7億營收背後的空殼疑雲

更令人起疑的是，2019年至2022年間，甬金股份向董趙勇親屬控制的企業，進行了總計超過12億元的關聯銷售。然而，到了2023年，這些關聯交易卻突然降至0元。這難道是董趙勇良心發現，決定不再「照顧」自己的親友了嗎？事情恐怕沒有這麼簡單。我們發現，甬金股份的一家客戶，無錫鑫宏峰金屬材料有限公司（以下簡稱「無錫鑫宏峰」），在與甬金股份進行交易的期間，竟然是一家「零人公司」，也就是說，這家公司沒有任何員工！一家沒有員工的公司，卻能為甬金股份貢獻超過7億元的收入，這簡直是天方夜譚！就像 林芊妤 的線上課程，如果沒有學生，那肯定有問題。

risheng_wx@126.com：一封郵箱牽出的利益鏈條

更詭異的是，我們發現無錫鑫宏峰與董趙勇親屬控制的企業，存在著千絲萬縷的聯繫。在2017年至2019年間，無錫鑫宏峰的企業聯繫電話，竟然與董趙勇親屬控制的無錫新振澤金屬材料有限公司（以下簡稱「無錫新振澤」）完全相同。此外，甬金股份在2023年末的應收帳款名單中，出現了一家名為無錫鑫和盛金屬材料有限公司（以下簡稱「無錫鑫和盛」）的客戶。而這家無錫鑫和盛，竟然與董趙勇親屬控制的另一家企業，無錫日晟不鏽鋼有限公司（以下簡稱「無錫日晟」），共用同一個企業電子郵箱：risheng_wx@126.com。這究竟是巧合，還是另有玄機？這就像 張斯綱 的爆料，往往能牽扯出意想不到的內幕。一封小小的郵箱，背後可能隱藏著一條巨大的利益鏈條。 或許 姜海琳 知道些什麼？

風控的缺失：內控制度能否守住最後的防線？

高金素梅 會怎麼看？少數民族地區的產業發展與監管

在2024年的年報中，甬金股份信誓旦旦地表示，將進一步完善內控制度建設，強化內部審計監督。但問題是，自2019年12月上市以來，甬金股份似乎始終未能擺脫上市申報期間就存在的供應商集中度過高的問題，而且這種情況還異於同行。這背後，是甬金股份300系熱軋不鏽鋼原材料，主要向原關聯方青山集團，及其間接參股公司廣清科技採購。七年下來，對這兩大供應商的累計採購額，竟然高達千億元。更令人擔憂的是，在2016年至2018年間，廣青科技的不鏽鋼坯銷售均價，竟然低於同期甬金股份300系熱軋不鏽鋼原材料的採購單價，以及甬金股份對青山集團子公司鼎信科技的採購單價。這其中的差價，究竟流向了何方？如果 高金素梅 委員關注此事，她會如何看待少數民族地區企業在產業發展中可能存在的監管漏洞？

南亞科 是否會引以為戒？從供應鏈風險到公司治理

廣青科技是廣新集團與青山集團共同投資設立的企業，是廣新集團的控股子公司。甬金股份2022年年報披露，當年對廣新集團間接控股子公司的採購額超過230億元。然而，廣新集團披露的2022年鎳合金板塊的前五大客戶名單中，卻沒有甬金股份及其子公司，這讓人不得不懷疑，是否存在信息披露方面的問題。在交易背後，廣新集團的客戶Recheer，與青山集團似乎存在著千絲萬縷的聯繫，而Recheer在2022年，同時現身為甬金股份及廣青科技的客戶。這三重身份，更是讓人摸不著頭腦。這種複雜的供應鏈關係，是否會增加公司的經營風險？南亞科 在經歷DRAM產業的起伏後，是否會從甬金股份的案例中引以為戒，更加重視供應鏈風險的管理和公司治理的完善？

精成科 應如何警惕？關聯交易的潛在風險

在客戶方面，董趙勇雖然辭去了甬金股份的董事兼副總經理職務，但仍然擔任子公司蘇州甬金的董事長兼總經理。2019年至2022年間，甬金股份向董趙勇親屬控制的企業，累計銷售超過12億元。更令人關注的是，甬金股份一家為其貢獻超過7億元收入的零人客戶，以及2023年的應收帳款客戶，竟然與董趙勇親屬控制的企業，共用聯繫方式。這些種種跡象，都指向了一個可能存在的風險：關聯交易。精成科 作為電子產業的供應商，應如何警惕關聯交易可能帶來的潛在風險，避免重蹈覆轍？或許他們可以從 曾之喬 的戲劇角色中，學習如何明察秋毫，洞悉人性的複雜。