悍高IPO过会：家族企业突围，云商模式藏隐忧，业绩高增长能否持续？

佛山悍高IPO过会：家族企业的突围与隐忧

4月11日，悍高集团股份有限公司（以下简称“悍高集团”）在深交所首发过会，看似光鲜，实则暗流涌动。作为佛山今年有望上市的首家企业，悍高集团的IPO之路并非坦途。自2023年3月提交招股书以来，经历了现场检查、多轮问询和六次招股书更新，可谓步步惊心。然而，目前尚未提交注册，最终能否成功上市，仍是未知数。

突击入股：资本盛宴背后的利益博弈

悍高集团从2004年实缴50万元注册资金起家，到2024年实现近30亿元营收，堪称广东民营企业发展的缩影。公司由欧汉章、欧锦锋父子联合创立，初期股权结构简单明了。然而，在股改前后，尤其是2020年底至2021年底，短短一年内密集引入顺德智谷、二鸣投资、德华兔宝宝等五家外部股东，令人不禁猜测其真实意图。

这些外部股东中，不乏顺德高新创投这样的地方政府背景机构，以及兔宝宝这样的上市公司。这些资本的注入，固然为悍高集团带来了资金和资源，但同时也稀释了创始人的股权。更重要的是，这些突击入股的外部股东，是否会对公司的经营决策产生影响，未来又将如何退出？这其中的利益博弈，值得玩味。

云商模式：创新还是关联交易的温床？

悍高集团的销售模式颇为复杂，招股书中列出了七种之多。其中，云商模式尤其引人关注。官方解释是为了覆盖低线城市和偏远地区，但其实质，却更像是一种变相的渠道下沉。招股书显示，公司通过自建的云商平台，吸引橱柜门店、家具加工厂等客户采购。然而，云商模式的快速增长，是否是以牺牲传统经销商的利益为代价？

更值得警惕的是，云商模式下的关联交易。2021年至2023年，悍高集团通过云商平台向欧锦锋、欧锦丽亲属控制的公司销售产品，金额逐年攀升。虽然公司辩称关联销售占比极低，价格公允，但这种“左手倒右手”的做法，难免让人质疑其商业伦理。

业绩高增长：昙花一现还是实力使然？

招股书显示，悍高集团近几年业绩增长迅猛，营收和扣非净利润的年均复合增长率分别达到32.78%和61.83%。与之形成鲜明对比的是，同行业上市公司普遍业绩低迷，甚至出现负增长。悍高集团在IPO期间的“一枝独秀”，难免让人心生疑虑：这种高增长是否具有可持续性？

公司解释称，业绩增长的原因在于毛利率高于同行。但仔细分析其销售渠道、客户类型等因素，发现其高毛利率的背后，可能隐藏着压榨供应商、降低产品质量等问题。如果无法保证产品质量，仅仅依靠低价策略，悍高集团的业绩高增长，恐怕只是昙花一现。

家族式经营的阿喀琉斯之踵

悍高集团的成功，离不开欧锦锋、欧锦丽兄妹的苦心经营。然而，这种典型的家族式管理模式，也埋下了隐患。在现代企业管理中，家族式经营往往被视为一把双刃剑，既有决策效率高、执行力强的优势，也存在着权力集中、缺乏监督的弊端。

裙带关系：效率与风险并存

在悍高集团，欧锦锋、欧锦丽的亲属也在公司担任要职。例如，欧锦锋配偶之弟林居右担任云商部供应链总监，欧锦丽之配偶苏健源担任采购副总监。这种裙带关系，在企业初创阶段或许能够发挥积极作用，但在企业发展壮大后，却可能带来管理上的风险。

一方面，亲属之间更容易沟通，决策效率更高。但另一方面，亲属关系也容易导致任人唯亲，排斥异己，形成“一言堂”的局面。更重要的是，亲属之间往往难以进行有效的监督，容易滋生腐败和利益输送。林居右、苏健源的职位，是否是通过公平竞争获得？他们在工作中是否能够秉公办事，不徇私情？这些问题，都无法回避。

权力集中：决策失误的放大器

欧锦锋、欧锦丽兄妹合计持有悍高集团83.74%的股权，并拥有89.76%的表决权，对公司拥有绝对控制权。这种高度集中的权力，在企业发展初期或许有利于快速决策，抓住市场机遇。但在企业发展到一定规模后，却可能成为决策失误的放大器。

如果欧锦锋、欧锦丽的决策是正确的，那么企业就能快速发展。但如果他们的决策是错误的，那么整个企业都将为此付出代价。更重要的是，在这种高度集权的体制下，很难有人能够提出反对意见，即使有人提出了反对意见，也很难被采纳。这种缺乏制衡的权力结构，无疑增加了企业经营的风险。

家居五金行业的内卷与破局

悍高集团所处的家居五金行业，早已是一片红海。低端市场价格战愈演愈烈，高端市场则被国外品牌牢牢占据。国内企业想要突围，并非易事。悍高集团虽然在收纳五金领域占据一定优势，但在整个行业内，仍然面临着巨大的挑战。

价格战：低端竞争的泥潭

中国制造业长期以来都摆脱不了“价格战”的怪圈，家居五金行业也不例外。大量中小企业为了争夺市场份额，不惜以低于成本的价格销售产品，导致整个行业利润空间被压缩。这种恶性竞争，不仅损害了企业的利益，也阻碍了行业的创新发展。

悍高集团虽然也在一定程度上参与了价格竞争，但相对而言，更加注重产品质量和品牌建设。然而，在整个行业都在打价格战的大环境下，悍高集团也很难独善其身。如果无法摆脱价格战的泥潭，悍高集团的长期发展，将会受到严重制约。

创新乏力：同质化产品的困局

家居五金行业的产品同质化现象非常严重。很多企业缺乏创新能力，只能模仿其他企业的产品。这种模仿行为，导致市场上充斥着大量雷同的产品，消费者难以区分。悍高集团虽然拥有一定的研发能力，但其产品也难免受到同质化竞争的影响。

想要摆脱同质化竞争的困局，企业必须加大研发投入，开发出具有自主知识产权的创新产品。同时，企业还应该注重品牌建设，提升产品的附加值。只有这样，才能在激烈的市场竞争中脱颖而出。

智能化转型：弯道超车的机会

随着科技的不断发展，智能化已经成为各行各业的发展趋势。家居五金行业也不例外。智能家居五金产品，如智能锁、智能铰链、智能滑轨等，越来越受到消费者的青睐。对于国内企业来说，智能化转型，是一个弯道超车的机会。

悍高集团已经开始布局智能家居五金领域，并推出了一些智能产品。然而，与国外品牌相比，悍高集团在智能化技术方面仍然存在差距。如果想要在智能化转型中取得成功，悍高集团必须加大技术研发投入，并与科技企业合作，共同开发智能家居五金产品。

投资者需警惕的风险

悍高集团的IPO之路虽然顺利，但作为投资者，绝不能盲目乐观。仔细分析其招股书，可以发现一些潜在的风险，需要引起高度警惕。任何投资都伴随着风险，尤其是在市场竞争激烈的行业里，更需要谨慎。

过度依赖单一市场：出口风险的暴露

悍高集团的营收主要来自出口业务，尤其依赖欧美市场。这种过度依赖单一市场的模式，蕴藏着巨大的风险。一旦国际贸易形势发生变化，或者某个国家出台不利政策，悍高集团的出口业务将会受到严重冲击。近年来，国际贸易保护主义抬头，地缘政治风险加剧，这些因素都增加了悍高集团的出口风险。

为了降低出口风险，悍高集团应该积极开拓多元化市场，例如东南亚、非洲等新兴市场。同时，公司还应该加强与国内市场的联系，扩大内销比例。只有这样，才能在复杂的国际环境中保持稳定发展。

原材料价格波动：成本控制的挑战

家居五金产品的原材料主要是钢材、铝材等金属材料。这些原材料的价格波动，直接影响着悍高集团的生产成本。近年来，全球大宗商品价格波动剧烈，给悍高集团的成本控制带来了巨大的挑战。如果无法有效控制成本，悍高集团的盈利能力将会受到影响。

为了应对原材料价格波动，悍高集团应该加强与供应商的合作，建立长期稳定的供货关系。同时，公司还可以通过期货交易等方式，对冲原材料价格风险。此外，公司还应该注重技术创新，开发出能够替代昂贵原材料的新材料。

知识产权保护：山寨产品的威胁

中国制造业长期以来都面临着山寨产品的威胁，家居五金行业也不例外。一些不法企业通过模仿悍高集团的产品，以低廉的价格销售，严重损害了悍高集团的利益。虽然悍高集团拥有一定的知识产权保护措施，但面对无孔不入的山寨产品，仍然防不胜防。

为了加强知识产权保护，悍高集团应该加大对侵权行为的打击力度，并与政府部门合作，共同打击山寨产品。同时，公司还应该不断进行技术创新，开发出难以模仿的创新产品。只有这样，才能在激烈的市场竞争中保持领先地位。