TCL智家年报：增长背后的隐忧

TCL智家2024年报：喜忧参半的增长背后

TCL智家最近发布的2024年年度报告，从表面上看，确实让人眼前一亮。营收183.61亿元，同比增长20.96%；归母净利润10.19亿元，同比增长29.58%。特别是第四季度，营收和净利润也都实现了两位数的增长。这个数据，甚至超过了之前一些分析师的预期。但如果细看这份财报，会发现一些隐藏的问题，并不能简单地用“形势一片大好”来概括。

亮眼数据下的隐忧

首先，毛利率同比下降1.6%，而净利率虽然增长了4.34%，但这是在销售费用、管理费用、财务费用大幅下降的情况下实现的。换句话说，利润的增长，很大程度上是“省”出来的，而不是靠产品本身的盈利能力提升。这就像一个原本靠卖10块钱东西赚2块钱的人，现在改成了靠卖10块钱东西赚1块5，但通过减少广告投入、裁员等方式，把管理成本降下来，最终赚了2块5一样。这并不是一个可持续的增长模式。

更让人担心的是应收账款问题。应收账款占最新年报归母净利润的比例高达350.26%。这意味着，公司账面上虽然有很多钱，但实际上大部分都是欠款，并没有真正收到。一旦这些应收账款出现坏账，会对公司的财务状况造成很大的冲击。这就像一个企业家，账面上写着“我拥有1000万的资产”，实际上大部分都是借条，一旦别人不还钱，他的资产就会大幅缩水。财报体检工具也显示，公司的现金流状况并不乐观，货币资金/流动负债仅为55.73%。这进一步验证了公司的资金压力。

资本回报率与分红的错配

财报分析工具显示，TCL智家去年的ROIC（投入资本回报率）高达48.94%，这说明公司资本回报率极强。但是，从融资分红来看，公司上市13年以来，累计融资总额23.59亿元，累计分红总额却只有2.24亿元，分红融资比仅为0.09。也就是说，公司更倾向于从市场上拿钱，而不是把利润分给投资者。这对于长期投资者来说，并不是一个好消息。高资本回报率没有转化为实际的分红，这是否意味着公司将大量的资金投入到了风险更高的项目中？或者公司管理层对于未来的盈利预期并不乐观，所以不愿意拿出更多的钱来分红？

海外市场的依赖与潜在风险

从机构问答中可以看出，TCL智家对海外市场，特别是欧洲市场依赖度较高。2024年上半年，海外业务收入占营业收入比重高达74%。虽然公司表示正在积极拓展多元化的市场布局，以增强业务抗风险能力，但短期内很难改变这种局面。考虑到当前国际形势的复杂性，特别是地缘政治风险的加剧，这种依赖海外市场的模式，无疑会给公司的未来发展带来很大的不确定性。一旦国际贸易环境发生变化，或者出现新的贸易壁垒，TCL智家的业绩很可能会受到很大的影响。
参考来源：证券之星对TCL智家(002668)2024年报的公开数据整理及解读。https://news.stockstar.com/djjd/2024052200611171.shtml