彩讯股份业绩“幻觉”：AI泡沫下的增长困境与机构评级的“假象”

彩讯股份业绩说明会：一场精心策划的公关秀？

彩讯股份(300634)在2025年4月29日召开的业绩说明会，与其说是真诚地向投资者剖析公司经营状况，不如说是一场经过周密策划的公关表演。董事长杨良志、总经理白琳等高管悉数登场，在网络远程的“云端”之上，试图用一连串精心包装的数字和“未来愿景”，掩盖其业绩增长的乏力以及对AI概念的过度炒作。

业绩增长的“幻觉”：数字游戏与真实困境

彩讯股份声称2024年实现了营收和扣非净利润的双增长，营收同比增长10.41%，扣非净利润增长16.81%。但仔细分析这些数字，就会发现其增长的质量令人怀疑。在经济大环境普遍复苏的背景下，10%的营收增长并不能算亮眼，更何况，扣非净利润的增长，很大程度上依赖于对“自主研发的I技术底座与行业领先的双中台战略”的投入。这种重研发、轻应用的策略，是否真的能转化为可持续的盈利能力，值得我们深思。与其粉饰太平，不如坦诚地面对市场竞争的残酷，以及自身在技术转化和市场拓展方面的短板。

Rich IBox：是创新引擎还是空中楼阁？

Rich IBox作为彩讯股份着力打造的“全自研I应用开发平台”，被寄予厚望。彩讯声称其集成了DeepSeek-V3、DeepSeek-R1及阿里云的多款先进大模型，并在Hugging Face MTEB中文榜单上名列前茅。然而，我们不禁要问，这个所谓的“全球第一”究竟有多大的含金量？在AI领域，榜单排名并不能完全代表产品的实际应用价值。更何况，彩讯股份作为一个传统的软件企业，是否有足够的实力去驾驭这些先进的大模型，并将其转化为实际的商业价值？

毛利率的“稳定”：藏在数字背后的真相

彩讯股份宣称2024年综合毛利率为39.15%，较上年同期提升0.48个百分点，并以此证明其“稳健经营态势”。然而，毛利率的微小提升，并不能掩盖其盈利能力增长的乏力。要知道，在软件行业，技术创新和产品迭代是常态，如果不能通过技术创新带来毛利率的显著提升，那就意味着其产品和服务的竞争力正在下降。彩讯股份的“稳定”毛利率，很可能只是靠压低成本或者牺牲服务质量来实现的，这并非长久之计。

利润下滑的“障眼法”：投资收益的把戏

对于2024年归母净利润下滑，彩讯股份将其归咎于投资收益的减少。这看似合理的解释，实则是一种“障眼法”。诚然，投资收益的波动会对净利润产生影响，但这并不能掩盖其主营业务盈利能力不足的根本问题。如果一家企业过于依赖投资收益来维持利润增长，那就说明其主营业务的发展已经遇到了瓶颈。彩讯股份应该反思的是，如何提升其核心竞争力，而不是将利润下滑归咎于外部因素。

未来增长点的“承诺”：数字员工的泡沫？

彩讯股份将“数字员工”视为未来的增长点，并声称已经在客服、营销销售、企业内部办公等场景进行了布局。然而，数字员工的概念并不新鲜，市场上已经涌现出了大量的类似产品。彩讯股份的数字员工产品，究竟有何独特的竞争优势？其技术水平、应用场景、客户体验等方面，是否真的能够超越竞争对手？更何况，数字员工的应用还面临着伦理、法律、社会等多方面的挑战，彩讯股份是否已经做好了充分的准备？

行业对比的“伪装”：避重就轻的策略

在谈到行业整体业绩时，彩讯股份引用了工信部的数据，并声称其营收和扣非净利润的增长“良好”。这种对比方式，显然是避重就轻。彩讯股份应该将自己与行业内最优秀的企业进行对比，而不是仅仅满足于跑赢平均水平。要知道，在科技领域，不进则退，如果不能持续创新，就只能被市场淘汰。

行业前景的“诱惑”：AI神话的陷阱

彩讯股份将人工智能视为“非常值得期待”的产业，并声称智能体与智算构成双轮驱动的核心引擎。然而，人工智能的发展并非一帆风顺，其中充满了风险和挑战。彩讯股份对AI的过度乐观，很可能会使其陷入“AI神话”的陷阱，盲目投资、盲目扩张，最终导致资源浪费和战略失误。彩讯股份应该保持清醒的头脑，理性看待AI的发展，并根据自身的实际情况，制定切实可行的发展战略。

彩讯股份(300634)：被机构“宠爱”的假象？

彩讯股份(300634)似乎受到了不少机构的青睐，近90天内共有6家机构给出评级，其中5家给出“买入”评级，1家给出“增持”评级。然而，这种看似乐观的评级，是否真的反映了彩讯股份的真实价值？还是仅仅是一种被操纵的“假象”？

机构评级的“共谋”：利益驱动还是价值发现？

机构评级，本应是投资者进行决策的重要参考依据。然而，在现实中，机构评级往往受到各种利益的驱动，其独立性和客观性备受质疑。机构与上市公司之间存在着千丝万缕的联系，例如，机构可能会持有上市公司的股份，或者与上市公司存在业务合作关系。这些利益关系，很可能会影响机构的评级结果，使其倾向于给出积极的评级，从而抬高股价，为自己或他人谋取利益。我们不禁要问，这些给予彩讯股份“买入”或“增持”评级的机构，是否真的进行了充分的尽职调查？他们的评级依据是否充分？还是仅仅是受到了某种利益的驱使？

融资融券的“真相”：资金流动的秘密

融资融券数据，可以反映市场对一只股票的看法。数据显示，彩讯股份近3个月融资净流出1.69亿，融资余额减少；融券净流出67.36万，融券余额减少。这意味着，投资者正在逐渐远离彩讯股份，不再看好其未来的发展。融资余额的减少，说明投资者正在偿还融资，减少对彩讯股份的投资；融券余额的减少，说明投资者正在减少对彩讯股份的做空。这些数据，都表明市场对彩讯股份的信心正在下降。与机构给出的乐观评级相比，融资融券数据似乎更能反映彩讯股份的真实状况。机构的“宠爱”，或许只是一个精心设计的“假象”，投资者应该保持警惕，不要被其所迷惑。